Теория суперциклов. Упали на дно и как давай закапываться

10 июля 2017 - Перфильев Максим Николаевич

Предисловие: в 2016 г. я наткнулся на теорию сырьевых суперциклов, и написал об этом пост. Опубликовал я его не везде, т.к. информация тогда еще подвергалась анализу. Но сейчас я все больше убеждаюсь в ее справедливости. Она до сих пор актуальна. Дальнейшее же углубление в тему привело меня к выводам, что эти сырьевые суперциклы – частный случай циклов Кондратьева. Но я буду говорить обо всем по порядку. Поэтому вначале публикую старый пост о теории сырьевых суперциклов.

Часть I. ТЕКУЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ ДЕЛ

Если бы пару лет назад Путин знал, что котировки нефти марки Brent упадут до 30$ за баррель, он бы, наверное, не стал говорить о том, что при цене ниже 80 долларов мировая экономика рухнет. Подобно ему, вероятно, не стали бы позориться и его кореша. Все эти Сечины, Миллеры, трындящие про то, что сланцевая революция не более чем фейк. Но, как выяснилось, данные топ-менеджеры не только являются ужасными прогнозистами – они, кажется, вообще не понимают тех процессов, которые происходят в их родной отрасли.

Американская сланцевая (добытая из твердых пород) нефть, конечно, не вытеснит российскую с европейского рынка в ближайшей перспективе. Она дороже. Да и объемы совсем не те. Европа может перейти с российских углеводородов на американские по политическим причинам, но совсем не по экономическим (байки про свободные рыночные отношения в развитых странах либерасты могут записать на листочке и в письменном виде положить на могилку Гайдара). Конечно, сланцевая нефть не способна составить серьезную конкуренцию нефти и газу РФ (пока). Но вот, как выясняется, может запросто обвалить цены на бирже и запустить кризис в России. “Эффективные” топ-менеджеры Газпрома, Роснефти и прочих госкомпаний в секторе не учли данного факта. Но ничего. Вскоре курс рубля сравняется с рейтингом Путина, и холодильник потихоньку начнет побеждать телевизор-дебилизатор.

Я глубоко убежден, что всякие там санкции, шманкции не смогли бы оказать серьезного давления на нашу страну, если бы все это время Путины, Сечины, Миллеры, Костины и прочие управленцы занимались бы реальным развитием экономики, а не сидели бы тупо на магистральной трубе. Но за 15 лет для диверсификации и независимости не было сделано ничего. А хваленное импортозамещение не работает даже сейчас. До сих пор. И причина этому – абсолютная профнепригодность и разгильдяйство тех менеджеров, которые каким-то образом очутились в верхах российской власти. Они, кажется, не способны вообще ни на что, кроме как тупо паразитировать на ресурсно-сырьевой базе и пилить различные потоки денег. Никакой стратегии. Никакой концепции. Никакой модели развития. Но все это, конечно, тема не текущего обзора. Вскоре вопрос об эффективности нынешней власти поставят совсем другие люди. А мне просто нужно было какое-то вступление.

Итак, цены на нефть упали ниже 30 баксов. Огромная дыра в российском бюджете, которая сейчас лишь частично закрывается девальвацией национальной валюты. Так что курс рубля еще даже выглядит переоцененным. Странно, что мы до сих пор не ушли выше ста по отношению к доллару. Но подобно котировкам нефти падает стоимость всех сырьевых товаров. Промышленные металлы. Драгоценные металлы. Газ. Пшеница. Сахар. Даже золото. Упали на дно. И даже толком не отжались. Просто начали закапываться глубже в грунт. Что это? Что происходит? Новый цикл? Новая нормальность? Что это вообще за фигня такая? Причины кроются как в состоянии реальной мировой экономики, так и имеют чисто финансово-спекулятивное объяснение.

Почему нефть, газ и, скажем, никель упали даже ниже уровней ужасно-кризисного 2008 года? Мм… Да потому что в 2008 году американский Центробанк, предчувствуя банкротство целой страны, начал вливать огромные потоки денег в систему. Чтобы избежать делевериджа и выйти из дефляционной спирали, ФРС запустила масштабные программы количественного смягчения. Это просто нечто офигенно-невообразимое, чего раньше никто никогда и нигде не видел… Ну, разве что в Японии… В результате всех этих КуЁв цены на комодитиз пошли вверх и вернулись к своим максимумам. Однако как только стимулирующие программы начали сворачивать – все пообваливалось снова. Так что, получается, мы все это время видели не реальные цены, не те, которые справедливо формируются на свободном рынке, а – искусственные, завышенные, обусловленные банальным притоком ликвидности, популяризацией биржевых торгов? Ага, именно так. Вот без прикола. Весь предыдущий почти 6-летний рост был не чем иным как иллюзией. Нарисованной картинкой, весьма в искаженном виде отражающей реальность. И художником (уж не знаю, от какого слова) выступала Федеральная Резервная Система.

Как только кран Quantitative Easing начали прикрывать – так сразу полетели котировки на все сырьевые товары. Где-то процесс пошел раньше (в драгметаллах), где-то чуть попозже (в нефти и газе). Но в итоге цены на все коммодитиз обвалились в два, три… млять… четыре раза. И основная причина этому, как я вижу – именно сжатие долларовой ликвидности. Завершение стимулирующих программ. Ведь неизвестно – какой бы была цена на нефть в 2010-ом, если бы США не начали свои QE.

Я, честно скажу, сильно прифигел, когда по отчетам добычи драгметаллов (за исключением золота) обнаружил на рынке физический недостаток, имевший место быть на протяжении всех предыдущих 3-х лет. Дефицит в 10-15% – никак не спасал платину от падения, а палладий от флета. И только дефицит в 20-30% (вы только вдумайтесь в эти цифры) позволил котировкам вырасти. Но стоило прежним объемам – ранее выпавшим из оборота по причине массовых забастовок на шахтах в ЮАР – вернуться, как цены снова обвалились. Причина – сворачивание программ количественного смягчения. Они все предыдущие годы рисовали нам картинку, сильно отличающуюся от реальности. В действительности основным фактором движения котировок на бирже – является не состояние экономики, а тупо движение денежных потоков обдолбанных спекулянтов.

Но, конечно, не обошлось и без реальной экономики. Последние пару десятилетий главными драйверами роста мирового ВВП были – промышленный сектор Китая (как мировой фабрики) и сектор финансовых услуг в Америке. Но Китай столкнулся с кризисом перехода индустриальной экономики в разряд постиндустриальной. А в секторе финансовых услуг США надулся огромный пузырище. И в обеих этих экономиках образовался еще и кризис перепроизводства. Он также дал о себе знать и в Европе. А по Японии уже давненько ходил в виде призрака последние лет двадцать. Сейчас смартфон есть у каждого хомячка. А автомобиль – у любого дятла, половине из которых, по хорошему, даже вождение игрушечным паровозиком доверять нельзя. Американцы закредитованы всякой шнягой настолько, что уже не знают, где еще какой займ оформить. Они должны всему миру и сами себе вперед на сто лет. А в Поднебесной огромные избыточные мощности, которые, видимо, были рассчитаны на колонизацию Луны и Марса. Все это – глобальный кризис перепроизводства, образовавшийся в крупнейших экономиках мира. И все это жахнуло в 2008 году. Финансовый сектор США оказался на грани дефолта. А Китай начал замедляться. В итоге в Америке Дядю Сэма решили спасти, подсадив на систему искусственного баблообеспечения. Достали сверкающую иголку и воткнули в вену без палева. Китай же как-то там пытался развернуть и переориентировать своего бегемота на производство и спрос внутрь страны. Бегемот, видимо, оказался слишком инертным и развернуться не смог. Поэтому КПК (это не название музыкальной группы и не карманный гаджет) решила простимулировать внутренний спрос за счет популяризации биржевых торгов. Целая толпа китайцев (вы представляете, сколько их там?) ломанулась на фондовый рынок. Ахтунг! Ахтунг! Индексы взметнулись вверх. Но ведь деревья не растут до небес. Толпа выстроила грандиозную пирамиду, которая в результате обрушилась под собственной же тяжестью. И дальнейшее падение котировок власти Поднебесной сейчас искусственно сдерживают административными запретами. Классика жанра. Все это проходили много раз.

Американскую финансовую систему все же, вроде, удалось спасти от дефолта, отодвинув его во времени на неопределенный срок. Поэтому ФРС, балансируя между угрозами дефляции и гиперинфляции, и украдкой поглядывая на образовавшийся пузырь фондовых индексов – решила свои программы количественного смягчения прикрыть. А вот что там сейчас происходит в Китае – это только одному Си Цзиньпину известно. Но в итоге объемы экспорта и импорта в Поднебесной сокращаются. Упоротый же Дядя Сэм потихоньку учится жить и получать удовольствие от жизни без дополнительных стимулирующих препаратов. Так или иначе – а иллюзия постепенно начала растворяться в воздухе. Дурман прошел. Показалась объективная реальность. И эта реальность конкретно для российской экономики, как выяснилось, весьма печальна.

Но это все причины, которые видны внутри системы. Это все очевидно. Я начал писать эту статью не для того, чтобы повторить лишний раз то, что и так многим понятно. Я бы хотел подняться над системой и посмотреть на ситуацию в другом масштабе. Сверху. Со стороны.

Недавно, проводя кое-какой анализ, я наткнулся в сети на так называемую теорию суперциклов. О различных циклических теориях я слышал и раньше. Всякие там волны Кондратьева и прочее. Но как-то я не вникал особенно в их суть. А в этот раз – будто бы заметил, наконец, то, что долгое время у меня буквально лежало под носом, и на что я не обращал внимание. Я попробую ретранслировать эту информацию, т. к. она кажется мне интересной. И одновременно я попытаюсь дать свой критический анализ. И даже сделать выводы, если получится.

Замечу, что различных циклических концепций на самом деле множество. Но здесь я буду рассматривать конкретно данную теорию по данным (отмеченным на графиках) суперциклам – рост и падение стоимости сырья.

Часть II. СУТЬ ТЕОРИИ. КРИТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Суть теории заключается в том, что цены на сырье движутся в рамках суперциклов продолжительностью 30-40 лет. Первые 10-15 лет идет рост. Затем – 15-20 лет падение вперемешку со стагнацией. По каким-то техническим причинам я не могу загрузить на этот сайт все необходимые изображения. Поэтому придется довольствоваться только одним долгосрочным графиком в самом начале статьи. На нем отображается: цены на медь, нефть и золото с середины 19 века, а также указаны 3 последних суперцикла, включая текущий незавершенный.

Итак, согласно картинке: 1-ый суперцикл у нас был в 1930-1970 гг. Второй – 1970-2000 гг. И третий – с начала 2000-ых – идет сейчас (судя по текущим котировкам, вошел во вторую понижательную фазу). Здесь есть много нюансов, которые я бы хотел отметить, проведя критический анализ.

Что интересно, рост стоимости сырьевых товаров не всегда точь-в-точь следует за ростом экономики. Есть определенные временные лаги и расхождения. Так, цены на медь и нефть в XX веке начали снижаться еще в 1920-ых. Но Великая депрессия наступила лишь спустя несколько лет – на рубеже 20-30-ых годов. То есть мы имеем дело именно с временным лагом.

Минимумы цен были достигнуты в начале 30-ых, что справедливо совпало с пиком Великой депрессии. После этого пошел рост. Однако – обратите внимание, что именно в 1933 году был частично отменен золотой стандарт (скажем так – переформатирован). В США прошла девальвация доллара. Желтый металл – на фоне его изъятия у населения – подскочил с 20 баксов до 35. И там американскую валюту снова зафиксировали. Так вот дальнейший рост цен на медь и нефть, как мне кажется, можно во многом связать именно с девальвацией доллара. Далее, конечно, можно говорить об увеличении спроса на сырье в предвоенное время (наращивание вооружения) и поствоенное время (восстановление).

По второму суперциклу еще интереснее. Цены на сырье в долларах взлетели в 1970-ые годы. Но в это время как раз таки не наблюдалось повышенного спроса на сырьевые товары (экономически обоснованного). Этот период характеризуется индустриальным кризисом - в 70-ые снижение темпов роста, в начале 80-ых вообще чуть ли не рецессия. Однако в это время, как известно, пала Бреттон-Вудская система. Опять же прошла сильная девальвация доллара. То есть рост цен обусловлен не естественным ростом спроса на сырье и даже, наверное, не ростом их стоимости, как таковой, а тупо обесценением американской валюты. Мне кажется, это очень важный нюанс. Также 70-ые годы характеризуются нефтяным кризисом. Спрос на нефть как бы все-таки вырос – но вырос искусственно, по причине эмбарго ОПЕК, отказавшегося продавать топливо Западу. Экономический же рост тут даже с боку пришить не получится. И это, я считаю, важное различие – спрос в развитом мире вырос не в результате роста экономики, а в результате искусственных мер по созданию дефицита предложения.

По-настоящему увеличением спроса на сырье и позитивным развитием экономики характеризуется текущий 3-ий суперцикл. Да, действительно, наблюдался феерический рост Китая, который потреблял почти половину основных ресурсов. Но также 2000-ые годы отличаются тем, что в США активно популяризировались торги на сырьевых биржах – в том числе драгметаллами, пром. металлами, нефтью/газом. То есть повышение котировок было во многом обусловлено просто притоком ликвидности. Хотя конкретно здесь (в отличие от 70-ых годов) реальный сектор отметать не следует.

Также можно рассмотреть период 1890-1930 (40 лет), который на картинке в качестве суперцикла не отмечен. В целом первая фаза (первые 20 лет) характеризуется хорошим экономическим ростом. Он начался после так называемой Долгой депрессии (1870-1890 гг.). В этот период не наблюдается такого фееричного полета цен – возможно, именно из-за того, что существовал золотой стандарт.

В итоге я бы выделил несколько нюансов данной теории суперциклов:

1. Очень сложно с полной уверенностью говорить о единых причинах роста и падения цен на сырье для абсолютно всех суперциклов. В этом плане сильно выделяются 1970-ые. В тот период времени удорожание было связано с банальной девальвацией доллара. При этом бурный рост экономики отсутствовал. В 30-ые годы – также удорожание, не исключено, было связано частично с корректировкой золотого стандарта и мягкой девальвацией американской валюты. Хотя поствоенное восстановление, конечно, могло повысить спрос на сырьевые товары, и здесь можно говорить о каком-то развитии. Экономический рост характерен для текущего суперцикла. Но и к нему примешивается фактор популяризации биржевых спекуляций. Впрочем, текущий суперцикл пока еще не завершен, его нельзя рассматривать в качестве примера. Также период 1890-1920 в целом можно считать благоприятным для экономики. Однако тот факт, что из общей картины выделяется период 1970-2000 гг. – наводит на размышления. Этот период и по времени меньше двух других (30 лет, а не 40). И большим экономическим ростом не отличается. Если сложно определить единую причину образования всех 4-х суперциклов, и их природа различна – то, значит, нет никакой гарантии, что они будут повторяться при изменении конъюнктуры.

Единой причиной разве что можно назвать угрозу роста инфляции. Но в 2000-ых годах эта угроза была не такой значительной, как, скажем, в 70-ые. Можно ли здесь проводить сравнение – сложный вопрос. Кроме того, угроза инфляции, насколько можно судить, не была сильно значима в 1890-ые из-за существования золотого стандарта. Хотя, надо признать, что девальвационные процессы в период Первой мировой войны имели место быть. Удержать курс доллара было нелегко. И судя по картинке – он незначительно менялся по отношению к золоту. Таким образом, с некоторой натяжкой можно говорить лишь об одной единой причине для всех суперциклов – угроза инфляции и дефляции. В периоды инфляции сырье растет, в период дефляции – падает. В целом на фоне дефляционных процессов в развитых странах сейчас это выглядит более-менее логично.

2. Начиная с первой отмены (скажем так – смягчения) золотого стандарта в 1933 г. цены в каждом суперцикле после достижения пика и обрушения не возвращались в прежний диапазон колебаний, а как бы выходили на новый уровень. График котировок имеет не синусоидальный вид, а вид лесенки. Каждая следующая ступенька – новый суперцикл. То есть не следует ожидать, что цены на нефть сейчас вернутся в район 10 долларов и там надолго задержатся. Из-за элементарного фактора инфляции цены должны выйти на следующий уровень, в новый – более высокий – диапазон.
Исключением из всех 4-ех суперциклов здесь можно назвать период 1890-1930 гг. Минимумы нефтяных котировок совпадают. А котировки на медь в 1930-ых вообще ушли ниже предыдущих минимумов 1890-ых. Вероятно, это связано именно с золотым стандартом и фиксированным курсом валюты.

3. Внутри больших 30-40-летних суперциклов также происходят определенные всплески активности. Существуют свои маленькие минициклы – по 5-10 лет, и даже 20 лет. Период 1890-1930 гг. можно разделить на два цикла – 1890-1910 и 1910-1930 гг. Также 1-ый отмеченный на картинке суперцикл (1930-1970) можно разделить на два – 1930-1945 гг. и 1945-1970 гг.
Вообще, в контексте этого, возможно, тогда есть смысл говорить о суперциклах не продолжительностью в 30-40 лет, а продолжительностью в 20-30 лет.

4. Что характерно – все эти суперциклы привязаны к ценам на сырье в долларах. При этом на пиках доллар постоянно девальвируется и ослабляется, а на спадах – наоборот, дефлирует.

Итак, если брать теорию суперциклов за истину, то нас впереди ждет 10-15 лет (а то и больше) низких цен на сырье. Что это такое для России – думаю, никому уже объяснять не нужно. Экономика будет деградировать, уровень жизни понижаться. С нынешним правительством это неизбежно. Ибо те управленцы, которые сейчас сидят в российской власти – кроме как воровать, больше вообще ни на что не способны. Однако в данной теории суперциклов есть свои нюансы. Во-первых, внутри могут наблюдаться кратковременные всплески, и даже сами циклы в действительности могут быть не по 30-40 лет, а по 20-30 лет. Во-вторых, кроме фактора угрозы инфляции/дефляции я лично не вижу единых причин для образования суперциклов. Но этот фактор присутствует с определенными оговорками. А если единых причин образования суперциклов нет – то их повторяемость вообще ставится под сомнение. Хотя если говорить о текущем суперцикле – то здесь низкие цены на сырье в будущем как раз вполне реальны. Они могут быть обусловлены существующими проблемами в экономике – замедление Китая, кризис перепроизводства, высокая закредитованность и долги, а также дефляционные процессы в развитых странах.

P. S. Более подробный анализ и изучение теорий глобальных циклов привели меня к выводу, что описанные сырьевые циклы – лишь частный случай циклов Кондратьева. Сырьевые циклы как бы встраиваются в Кондратьевские, несмотря на то, что у них несколько разные размерности. Сам Кондратьев причиной появления циклов называл борьбу за ресурсы. И это очень важный момент. То есть ключ ко всему – не экономический рост, а именно борьба. Она обеспечивает спрос. И это объясняет, почему в 70-ые годы мы увидели большой рост цен без большого роста экономики – борьба между странами Арабского мира и Западом привели к эмбарго ОПЕК. И на это еще наслоилась девальвация доллара из-за краха Бреттон-Вуда.

Инфляция же действительно является основной характеристикой для всех циклов.

Если совместить между собой данные сырьевые циклы и Кондратьевские волны, то можно говорить о том, что 1-ый и 2-ой суперциклы (на графике) – на самом деле укладываются в одну большую волну Кондратьева (четвертую). Только даты начала первого сырьевого цикла и конца второго – слегка корректируются. Первый сырьевой начинается в 30-ых. А второй сырьевой заканчивается в конце 90-ых. Оба они встраиваются в один большой цикл Кондратьева длиной в 60 лет. При этом война и факторы искусственного ценообразования (Бреттон-Вуд и эмбарго ОПЕК) несколько искажают общую картину, делают ее менее красивой, сдвигая временные границы, но не меняют полностью.

С определенной осторожностью, можно предположить и то, что 1-ый и 2-ой сырьевые суперциклы составляют две отдельные Кондратьевские волны. Но это потребовало бы радикальных изменений в теории посткондратьевских волн – их слишком сильное сжатие во времени и введение еще одной посткондратьевской волны.

Нужно признать, что скачок цен в 1970-ые действительно вносит некоторую сумятицу в теорию Кондратьевских волн. Хотя в остальных случаях экстремумы Кондратьевских циклов и сырьевых суперциклов совпадают.

Кроме того, мы можем говорить о том, что период 1860-1890 гг. – не что иное как понижательная фаза Кондратьевского цикла. Просто данных о ценах на сырьевые товары до 1860 г. у нас, к сожалению, нет.

Подробнее о Циклах Кондратьева и о том, как они совмещаются с сырьевыми суперциклами, здесь – http://parnasse.ru/prose/essay/history/cikly-kondrateva-chto-bylo-i-chego-ozhidat.html .

Перфильев Максим Николаевич (С)

Регистрационный номер №0390297

от 10 июля 2017

[Скрыть] Регистрационный номер 0390297 выдан для произведения: Предисловие: в 2016 г. я наткнулся на теорию сырьевых суперциклов, и написал об этом пост. [Опубликовал я его не везде, т.к. информация тогда еще подвергалась анализу. Но сейчас я все больше убеждаюсь в ее справедливости. Она до сих пор актуальна.] Дальнейшее [же] углубление в тему привело меня к выводам, что эти сырьевые суперциклы – частный случай циклов Кондратьева. Но я буду говорить обо всем по порядку. Поэтому вначале публикую старый пост о теории сырьевых суперциклов.

Часть I. ТЕКУЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ ДЕЛ

Если бы пару лет назад Путин знал, что котировки нефти марки Brent упадут до 30$ за баррель, он бы, наверное, не стал говорить о том, что при цене ниже 80 долларов мировая экономика рухнет. Подобно ему, вероятно, не стали бы позориться и его кореша. Все эти Сечины, Миллеры, трындящие про то, что сланцевая революция не более чем фейк. Но, как выяснилось, данные топ-менеджеры не только являются ужасными прогнозистами – они, кажется, вообще не понимают тех процессов, которые происходят в их родной отрасли.

Американская сланцевая (добытая из твердых пород) нефть, конечно, не вытеснит российскую с европейского рынка в ближайшей перспективе. Она дороже. Да и объемы совсем не те. Европа может перейти с российских углеводородов на американские по политическим причинам, но совсем не по экономическим (байки про свободные рыночные отношения в развитых странах либерасты могут записать на листочке и в письменном виде положить на могилку Гайдара). Конечно, сланцевая нефть не способна составить серьезную конкуренцию нефти и газу РФ (пока). Но вот, как выясняется, может запросто обвалить цены на бирже и запустить кризис в России. “Эффективные” топ-менеджеры Газпрома, Роснефти и прочих госкомпаний в секторе не учли данного факта. Но ничего. Вскоре курс рубля сравняется с рейтингом Путина, и холодильник потихоньку начнет побеждать телевизор-дебилизатор.

Я глубоко убежден, что всякие там санкции, шманкции не смогли бы оказать серьезного давления на нашу страну, если бы все это время Путины, Сечины, Миллеры, Костины и прочие управленцы занимались бы реальным развитием экономики, а не сидели бы тупо на магистральной трубе. Но за 15 лет для диверсификации и независимости не было сделано ничего. А хваленное импортозамещение не работает даже сейчас. До сих пор. И причина этому – абсолютная профнепригодность и разгильдяйство тех менеджеров, которые каким-то образом очутились в верхах российской власти. Они, кажется, не способны вообще ни на что, кроме как тупо паразитировать на ресурсно-сырьевой базе и пилить различные потоки денег. Никакой стратегии. Никакой концепции. Никакой модели развития. Но все это, конечно, тема не текущего обзора. Вскоре вопрос об эффективности нынешней власти поставят совсем другие люди. А мне просто нужно было какое-то вступление.

Итак, цены на нефть упали ниже 30 баксов. Огромная дыра в российском бюджете, которая сейчас лишь частично закрывается девальвацией национальной валюты. Так что курс рубля еще даже выглядит переоцененным. Странно, что мы до сих пор не ушли выше ста по отношению к доллару. Но подобно котировкам нефти падает стоимость всех сырьевых товаров. Промышленные металлы. Драгоценные металлы. Газ. Пшеница. Сахар. Даже золото. Упали на дно. И даже толком не отжались. Просто начали закапываться глубже в грунт. Что это? Что происходит? Новый цикл? Новая нормальность? Что это вообще за фигня такая? Причины кроются как в состоянии реальной мировой экономики, так и имеют чисто финансово-спекулятивное объяснение.

Почему нефть, газ и, скажем, никель упали даже ниже уровней ужасно-кризисного 2008 года? Мм… Да потому что в 2008 году американский Центробанк, предчувствуя банкротство целой страны, начал вливать огромные потоки денег в систему. Чтобы избежать делевериджа и выйти из дефляционной спирали, ФРС запустила масштабные программы количественного смягчения. Это просто нечто офигенно-невообразимое, чего раньше никто никогда и нигде не видел… Ну, разве что в Японии… В результате всех этих КуЁв цены на комодитиз пошли вверх и вернулись к своим максимумам. Однако как только стимулирующие программы начали сворачивать – все пообваливалось снова. Так что, получается, мы все это время видели не реальные цены, не те, которые справедливо формируются на свободном рынке, а – искусственные, завышенные, обусловленные банальным притоком ликвидности, популяризацией биржевых торгов? Ага, именно так. Вот без прикола. Весь предыдущий почти 6-летний рост был не чем иным как иллюзией. Нарисованной картинкой, весьма в искаженном виде отражающей реальность. И художником (уж не знаю, от какого слова) выступала Федеральная Резервная Система.

Как только кран Quantitative Easing начали прикрывать – так сразу полетели котировки на все сырьевые товары. Где-то процесс пошел раньше (в драгметаллах), где-то чуть попозже (в нефти и газе). Но в итоге цены на все коммодитиз обвалились в два, три… млять… четыре раза. И основная причина этому, как я вижу – именно сжатие долларовой ликвидности. Завершение стимулирующих программ. Ведь неизвестно – какой бы была цена на нефть в 2010-ом, если бы США не начали свои QE.

Я, честно скажу, сильно прифигел, когда по отчетам добычи драгметаллов (за исключением золота) обнаружил на рынке физический недостаток, имевший место быть на протяжении всех предыдущих 3-х лет. Дефицит в 10-15% – никак не спасал платину от падения, а палладий от флета. И только дефицит в 20-30% (вы только вдумайтесь в эти цифры) позволил котировкам вырасти. Но стоило прежним объемам – ранее выпавшим из оборота по причине массовых забастовок на шахтах в ЮАР – вернуться, как цены снова обвалились. Причина – сворачивание программ количественного смягчения. Они все предыдущие годы рисовали нам картинку, сильно отличающуюся от реальности. В действительности основным фактором движения котировок на бирже – является не состояние экономики, а тупо движение денежных потоков обдолбанных спекулянтов.

Но, конечно, не обошлось и без реальной экономики. Последние пару десятилетий главными драйверами роста мирового ВВП были – промышленный сектор Китая (как мировой фабрики) и сектор финансовых услуг в Америке. Но Китай столкнулся с кризисом перехода индустриальной экономики в разряд постиндустриальной. А в секторе финансовых услуг США надулся огромный пузырище. И в обеих этих экономиках образовался еще и кризис перепроизводства. Он также дал о себе знать и в Европе. А по Японии уже давненько ходил в виде призрака последние лет двадцать. Сейчас смартфон есть у каждого хомячка. А автомобиль – у любого дятла, половине из которых, по хорошему, даже вождение игрушечным паровозиком доверять нельзя. Американцы закредитованы всякой шнягой настолько, что уже не знают, где еще какой займ оформить. Они должны всему миру и сами себе вперед на сто лет. А в Поднебесной огромные избыточные мощности, которые, видимо, были рассчитаны на колонизацию Луны и Марса. Все это – глобальный кризис перепроизводства, образовавшийся в крупнейших экономиках мира. И все это жахнуло в 2008 году. Финансовый сектор США оказался на грани дефолта. А Китай начал замедляться. В итоге в Америке Дядю Сэма решили спасти, подсадив на систему искусственного баблообеспечения. Достали сверкающую иголку и воткнули в вену без палева. Китай же как-то там пытался развернуть и переориентировать своего бегемота на производство и спрос внутрь страны. Бегемот, видимо, оказался слишком инертным и развернуться не смог. Поэтому КПК (это не название музыкальной группы и не карманный гаджет) решила простимулировать внутренний спрос за счет популяризации биржевых торгов. Целая толпа китайцев (вы представляете, сколько их там?) ломанулась на фондовый рынок. Ахтунг! Ахтунг! Индексы взметнулись вверх. Но ведь деревья не растут до небес. Толпа выстроила грандиозную пирамиду, которая в результате обрушилась под собственной же тяжестью. И дальнейшее падение котировок власти Поднебесной сейчас искусственно сдерживают административными запретами. Классика жанра. Все это проходили много раз.

Американскую финансовую систему все же, вроде, удалось спасти от дефолта, отодвинув его во времени на неопределенный срок. Поэтому ФРС, балансируя между угрозами дефляции и гиперинфляции, и украдкой поглядывая на образовавшийся пузырь фондовых индексов – решила свои программы количественного смягчения прикрыть. А вот что там сейчас происходит в Китае – это только одному Си Цзиньпину известно. Но в итоге объемы экспорта и импорта в Поднебесной сокращаются. Упоротый же Дядя Сэм потихоньку учится жить и получать удовольствие от жизни без дополнительных стимулирующих препаратов. Так или иначе – а иллюзия постепенно начала растворяться в воздухе. Дурман прошел. Показалась объективная реальность. И эта реальность конкретно для российской экономики, как выяснилось, весьма печальна.

Но это все причины, которые видны внутри системы. Это все очевидно. Я начал писать эту статью не для того, чтобы повторить лишний раз то, что и так многим понятно. Я бы хотел подняться над системой и посмотреть на ситуацию в другом масштабе. Сверху. Со стороны.

Недавно, проводя кое-какой анализ, я наткнулся в сети на так называемую теорию суперциклов. О различных циклических теориях я слышал и раньше. Всякие там волны Кондратьева и прочее. Но как-то я не вникал особенно в их суть. А в этот раз – будто бы заметил, наконец, то, что долгое время у меня буквально лежало под носом, и на что я не обращал внимание. Я попробую ретранслировать эту информацию, т. к. она кажется мне интересной. И одновременно я попытаюсь дать свой критический анализ. И даже сделать выводы, если получится.

Замечу, что различных циклических концепций на самом деле множество. Но здесь я буду рассматривать конкретно данную теорию по данным (отмеченным на графиках) суперциклам – рост и падение стоимости сырья.

Часть II. СУТЬ ТЕОРИИ. КРИТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Суть теории заключается в том, что цены на сырье движутся в рамках суперциклов продолжительностью 30-40 лет. Первые 10-15 лет идет рост. Затем – 15-20 лет падение вперемешку со стагнацией. По каким-то техническим причинам я не могу загрузить на этот сайт все необходимые изображения. Поэтому придется довольствоваться только одним долгосрочным графиком в самом начале статьи. На нем отображается: цены на медь, нефть и золото с середины 19 века, а также указаны 3 последних суперцикла, включая текущий незавершенный.

Итак, согласно картинке: 1-ый суперцикл у нас был в 1930-1970 гг. Второй – 1970-2000 гг. И третий – с начала 2000-ых – идет сейчас (судя по текущим котировкам, вошел во вторую понижательную фазу). Здесь есть много нюансов, которые я бы хотел отметить, проведя критический анализ.

Что интересно, рост стоимости сырьевых товаров не всегда точь-в-точь следует за ростом экономики. Есть определенные временные лаги и расхождения. Так, цены на медь и нефть в XX веке начали снижаться еще в 1920-ых. Но Великая депрессия наступила лишь спустя несколько лет – на рубеже 20-30-ых годов. То есть мы имеем дело именно с временным лагом.

Минимумы цен были достигнуты в начале 30-ых, что справедливо совпало с пиком Великой депрессии. После этого пошел рост. Однако – обратите внимание, что именно в 1933 году был частично отменен золотой стандарт (скажем так – переформатирован). В США прошла девальвация доллара. Желтый металл – на фоне его изъятия у населения – подскочил с 20 баксов до 35. И там американскую валюту снова зафиксировали. Так вот дальнейший рост цен на медь и нефть, как мне кажется, можно во многом связать именно с девальвацией доллара. Далее, конечно, можно говорить об увеличении спроса на сырье в предвоенное время (наращивание вооружения) и поствоенное время (восстановление).

По второму суперциклу еще интереснее. Цены на сырье в долларах взлетели в 1970-ые годы. Но в это время как раз таки не наблюдалось повышенного спроса на сырьевые товары (экономически обоснованного). Этот период характеризуется индустриальным кризисом - в 70-ые снижение темпов роста, в начале 80-ых вообще чуть ли не рецессия. Однако в это время, как известно, пала Бреттон-Вудская система. Опять же прошла сильная девальвация доллара. То есть рост цен обусловлен не естественным ростом спроса на сырье и даже, наверное, не ростом их стоимости, как таковой, а тупо обесценением американской валюты. Мне кажется, это очень важный нюанс. Также 70-ые годы характеризуются нефтяным кризисом. Спрос на нефть как бы все-таки вырос – но вырос искусственно, по причине эмбарго ОПЕК, отказавшегося продавать топливо Западу. Экономический же рост тут даже с боку пришить не получится. И это, я считаю, важное различие – спрос в развитом мире вырос не в результате роста экономики, а в результате искусственных мер по созданию дефицита предложения.

По-настоящему увеличением спроса на сырье и позитивным развитием экономики характеризуется текущий 3-ий суперцикл. Да, действительно, наблюдался феерический рост Китая, который потреблял почти половину основных ресурсов. Но также 2000-ые годы отличаются тем, что в США активно популяризировались торги на сырьевых биржах – в том числе драгметаллами, пром. металлами, нефтью/газом. То есть повышение котировок было во многом обусловлено просто притоком ликвидности. Хотя конкретно здесь (в отличие от 70-ых годов) реальный сектор отметать не следует.

Также можно рассмотреть период 1890-1930 (40 лет), который на картинке в качестве суперцикла не отмечен. В целом первая фаза (первые 20 лет) характеризуется хорошим экономическим ростом. Он начался после так называемой Долгой депрессии (1870-1890 гг.). В этот период не наблюдается такого фееричного полета цен – возможно, именно из-за того, что существовал золотой стандарт.

В итоге я бы выделил несколько нюансов данной теории суперциклов:

1. Очень сложно с полной уверенностью говорить о единых причинах роста и падения цен на сырье для абсолютно всех суперциклов. В этом плане сильно выделяются 1970-ые. В тот период времени удорожание было связано с банальной девальвацией доллара. При этом бурный рост экономики отсутствовал. В 30-ые годы – также удорожание, не исключено, было связано частично с корректировкой золотого стандарта и мягкой девальвацией американской валюты. Хотя поствоенное восстановление, конечно, могло повысить спрос на сырьевые товары, и здесь можно говорить о каком-то развитии. Экономический рост характерен для текущего суперцикла. Но и к нему примешивается фактор популяризации биржевых спекуляций. Впрочем, текущий суперцикл пока еще не завершен, его нельзя рассматривать в качестве примера. Также период 1890-1920 в целом можно считать благоприятным для экономики. Однако тот факт, что из общей картины выделяется период 1970-2000 гг. – наводит на размышления. Этот период и по времени меньше двух других (30 лет, а не 40). И большим экономическим ростом не отличается. Если сложно определить единую причину образования всех 4-х суперциклов, и их природа различна – то, значит, нет никакой гарантии, что они будут повторяться при изменении конъюнктуры.

Единой причиной разве что можно назвать угрозу роста инфляции. Но в 2000-ых годах эта угроза была не такой значительной, как, скажем, в 70-ые. Можно ли здесь проводить сравнение – сложный вопрос. Кроме того, угроза инфляции, насколько можно судить, не была сильно значима в 1890-ые из-за существования золотого стандарта. Хотя, надо признать, что девальвационные процессы в период Первой мировой войны имели место быть. Удержать курс доллара было нелегко. И судя по картинке – он незначительно менялся по отношению к золоту. Таким образом, с некоторой натяжкой можно говорить лишь об одной единой причине для всех суперциклов – угроза инфляции и дефляции. В периоды инфляции сырье растет, в период дефляции – падает. В целом на фоне дефляционных процессов в развитых странах сейчас это выглядит более-менее логично.

2. Начиная с первой отмены (скажем так – смягчения) золотого стандарта в 1933 г. цены в каждом суперцикле после достижения пика и обрушения не возвращались в прежний диапазон колебаний, а как бы выходили на новый уровень. График котировок имеет не синусоидальный вид, а вид лесенки. Каждая следующая ступенька – новый суперцикл. То есть не следует ожидать, что цены на нефть сейчас вернутся в район 10 долларов и там надолго задержатся. Из-за элементарного фактора инфляции цены должны выйти на следующий уровень, в новый – более высокий – диапазон.
Исключением из всех 4-ех суперциклов здесь можно назвать период 1890-1930 гг. Минимумы нефтяных котировок совпадают. А котировки на медь в 1930-ых вообще ушли ниже предыдущих минимумов 1890-ых. Вероятно, это связано именно с золотым стандартом и фиксированным курсом валюты.

3. Внутри больших 30-40-летних суперциклов также происходят определенные всплески активности. Существуют свои маленькие минициклы – по 5-10 лет, и даже 20 лет. Период 1890-1930 гг. можно разделить на два цикла – 1890-1910 и 1910-1930 гг. Также 1-ый отмеченный на картинке суперцикл (1930-1970) можно разделить на два – 1930-1945 гг. и 1945-1970 гг.
Вообще, в контексте этого, возможно, тогда есть смысл говорить о суперциклах не продолжительностью в 30-40 лет, а продолжительностью в 20-30 лет.

4. Что характерно – все эти суперциклы привязаны к ценам на сырье в долларах. При этом на пиках доллар постоянно девальвируется и ослабляется, а на спадах – наоборот, дефлирует.

Итак, если брать теорию суперциклов за истину, то нас впереди ждет 10-15 лет (а то и больше) низких цен на сырье. Что это такое для России – думаю, никому уже объяснять не нужно. Экономика будет деградировать, уровень жизни понижаться. С нынешним правительством это неизбежно. Ибо те управленцы, которые сейчас сидят в российской власти – кроме как воровать, больше вообще ни на что не способны. Однако в данной теории суперциклов есть свои нюансы. Во-первых, внутри могут наблюдаться кратковременные всплески, и даже сами циклы в действительности могут быть не по 30-40 лет, а по 20-30 лет. Во-вторых, кроме фактора угрозы инфляции/дефляции я лично не вижу единых причин для образования суперциклов. Но этот фактор присутствует с определенными оговорками. А если единых причин образования суперциклов нет – то их повторяемость вообще ставится под сомнение. Хотя если говорить о текущем суперцикле – то здесь низкие цены на сырье в будущем как раз вполне реальны. Они могут быть обусловлены существующими проблемами в экономике – замедление Китая, кризис перепроизводства, высокая закредитованность и долги, а также дефляционные процессы в развитых странах.

P. S. Более подробный анализ и изучение теорий глобальных циклов привели меня к выводу, что описанные сырьевые циклы – лишь частный случай циклов Кондратьева. Сырьевые циклы как бы встраиваются в Кондратьевские, несмотря на то, что у них несколько разные размерности. Сам Кондратьев причиной появления циклов называл борьбу за ресурсы. И это очень важный момент. То есть ключ ко всему – не экономический рост, а именно борьба. Она обеспечивает спрос. И это объясняет, почему в 70-ые годы мы увидели большой рост цен без большого роста экономики – борьба между странами Арабского мира и Западом привели к эмбарго ОПЕК. И на это еще наслоилась девальвация доллара из-за краха Бреттон-Вуда.

Инфляция же действительно является основной характеристикой для всех циклов.

Если совместить между собой данные сырьевые циклы и Кондратьевские волны, то можно говорить о том, что 1-ый и 2-ой суперциклы (на графике) – на самом деле укладываются в одну большую волну Кондратьева (четвертую). Только даты начала первого сырьевого цикла и конца второго – слегка корректируются. Первый сырьевой начинается в 30-ых. А второй сырьевой заканчивается в конце 90-ых. Оба они встраиваются в один большой цикл Кондратьева длиной в 60 лет. При этом война и факторы искусственного ценообразования (Бреттон-Вуд и эмбарго ОПЕК) несколько искажают общую картину, делают ее менее красивой, сдвигая временные границы, но не меняют полностью.

С определенной осторожностью, можно предположить и то, что 1-ый и 2-ой сырьевые суперциклы составляют две отдельные Кондратьевские волны. Но это потребовало бы радикальных изменений в теории посткондратьевских волн – их слишком сильное сжатие во времени и введение еще одной посткондратьевской волны.

Нужно признать, что скачок цен в 1970-ые действительно вносит некоторую сумятицу в теорию Кондратьевских волн. Хотя в остальных случаях экстремумы Кондратьевских циклов и сырьевых суперциклов совпадают.

Кроме того, мы можем говорить о том, что период 1860-1890 гг. – не что иное как понижательная фаза Кондратьевского цикла. Просто данных о ценах на сырьевые товары до 1860 г. у нас, к сожалению, нет.

Подробнее о Циклах Кондратьева и о том, как они совмещаются с сырьевыми суперциклами – в моем следующем обзоре.

Перфильев Максим Николаевич (С)

Циклы Кондратьева. Что было. И чего ожидать

Мысли #4

Рейтинг: 0 502 просмотра

Комментарии (0)

Нет комментариев. Ваш будет первым!